Netgem : Un modèle rentable renforcé

Publication du chiffre d’affaires annuel 2024

Netgem a publié un chiffre d’affaires annuel 2024 de 33,8 M€, en baisse de -5% sur un an, parfaitement conforme à nos attentes (34,0 M€ estimés). Comme prévu, la croissance s’est concentrée sur les revenus récurrents, en hausse de +6% à 23,6 M€, représentant désormais 70% du chiffre d'affaires total. Grâce à leur meilleure marge, ces revenus ont contribué à une progression de la rentabilité, avec une marge brute en hausse de +7% (attendue à +6%).

Le management se montre confiant pour 2025, une année qui devrait voir une nouvelle croissance des revenus récurrents, portée par les segments du streaming et des services médias.

Des revenus de plus en plus rentables

Les revenus récurrents ont progressé de +6% à 23,6 M€ (vs 22,3 M€ en 2023), soutenus par une dynamique commerciale favorable sur les télécoms et une base d’abonnés streaming atteignant désormais 700 000 foyers en Europe.

Comme attendu, les revenus non récurrents reculent de -23% à 10,2 M€, conformément à la stratégie du groupe visant à privilégier des activités plus rentables. Cette tendance devrait se poursuivre en 2025, mais de manière atténuée. La part des revenus récurrents dans le mix a atteint 69,8% en 2024, contre 62,6% en 2023, confirmant la montée en puissance de cette composante stratégique.

La part croissante des revenus récurrents a permis à la marge brute d’atteindre 69,4%, en progression de +7% y/y (supérieure à notre estimation de +5,9%). Cette dynamique devrait se poursuivre, portée par l'augmentation continue des revenus récurrents dans le mix.

Perspectives et estimations

Pour 2025, Netgem prévoit une accélération de sa dynamique commerciale grâce à l'élargissement de sa base clients télécoms et au développement de nouveaux produits destinés à stimuler la croissance de ses activités.

Avec une trésorerie brute de 7 M€ à fin 2024, le groupe dispose également d'une situation financière solide, lui permettant d'envisager des acquisitions stratégiques pour soutenir son développement.

Recommandation

Suite à cette publication, nous réitérons notre recommandation à Achat et notre objectif de cours de 1,55€ sur le titre, objectif qui fait ressortir un potentiel de +63,5%.