Hunyvers : Repli des marges, objectifs 2025 réitérés

Publication des résultats annuels 2023/2024

Après avoir publié un chiffre d’affaires annuel de 130,3 M€, en croissance à deux chiffres (+15,9%, dont -0,3% en organique), porté par l’intégration des différentes acquisitions, Hunyvers présente des résultats en baisse et en dessous de nos attentes. Le REX du groupe s’établit à 3,2 M€, soit une marge de 2,5% (-230bps y/y) et le RN à 1,8 M€ (vs 4,0 M€). 

Pour 2024-2025, Hunyvers maintient ses ambitions de croissance de chiffre d’affaires d’au moins 15% (soit l’atteinte de 150 M€) et anticipe une amélioration de sa marge d’exploitation à partir du second semestre. Pour rappel, ces objectifs ont été révisés à la baisse par rapport aux prévisions initiales lors de l’IPO (qui visaient un chiffre d’affaires supérieur à 170 M€ et une marge d’exploitation de 6,5%).

Une rentabilité opérationnelle impactée par le mix produit

Le résultat d’exploitation d’Hunyvers s’établit à 3,2 M€ (vs 5,4 M€) pour une marge opérationnelle de 2,5 % (vs 4,8%). Ce recul s’explique en partie par l’augmentation des charges externes qui ont représenté 6,8% du CA contre 5,7% l’année précédente. Cette augmentation résulte principalement de l’indexation des loyers, la hausse des coûts d’assurance ainsi que l’augmentation des prix de l’énergie. Malgré ces pressions, le management reste toutefois confiant sur sa capacité à améliorer la rentabilité du groupe.

Perspectives et estimations

À l'issue de cet exercice de normalisation, le groupe se dit confiant dans sa capacité à atteindre une croissance à deux chiffres de ses revenus ainsi qu'une amélioration de sa marge d'exploitation dès le second semestre pour l'exercice 2024/2025. Ces perspectives de croissance seront soutenues par la finalisation des intégrations dans les segments VDL et nautisme. Dans un contexte de marché mieux orienté, les récentes acquisitions dans le nautisme devraient également contribuer à une amélioration de la rentabilité opérationnelle.

Recommandation

Suite à cette publication, nous réitérons notre recommandation à Achat et abaissons notre objectif de cours de 13,2€ sur le titre (contre 13,8€ précédemment), afin de refléter nos ajustements. Ce nouvel objectif fait ressortir un potentiel de hausse de +44,8%.