ArcelorMittal, la fin de l’éclipse ?

Pire performance du CAC40 en 2014, ArcelorMittal est confronté à une concurrence mondiale féroce, notamment asiatique et russe, alors que la faiblesse relative de la demande chinoise et la surproduction des groupes miniers ont fait plonger le cours du minerai de fer en janvier dernier proche d'un plancher de cinq ans (chute de 49% en 2014 et actuellement autour de 60$). Après l’avoir avantagé, l’organisation verticale de l’aciériste, lui-même propriétaire de mines de fer, l’a lourdement pénalisé.

Sur l’année 2014, ArcelorMittal a accusé une perte de 1,08 MD$ (après 2,54 en 2013), dans le rouge pour le troisième exercice consécutif. En cause, l’effet de change négatif mais aussi une dépréciation de 0,60 MD$ sur China Oriental qui ont occulté un flux de trésorerie positif et une réduction de la dette à 15,8 MD$ (- 2).

Au 1er trimestre 2015, la perte nette s’est encore élevée à 0,728 MD$ (après 0,205 l’an passé), avec toujours un important effet de change négatif, la poursuite de la détérioration du prix du minerai de fer et un affaiblissement du marché aux USA (PIB en panne). L’aciériste a également abaissé ses prévisions de consommation mondiale d’acier pour l’année en cours à + 0,5 / + 1,5% alors qu’il pèse à lui seul environ 6 à 7% de la production globale.

Pourtant, sa performance en Europe (environ 50% de son activité) s’est améliorée avec un Ebitda en hausse de 15%, porté par le secteur automobile. Par ailleurs, l’Union européenne a mis en place en mars des mesures anti dumping sur les tôles d’acier laminées (environ 50% de sa production) puis a lancé en mai une enquête visant la Chine et la Russie. Avec un effet de change négatif amoindri après le rebond du dollar ces derniers mois et la croissance qui s’affirme aux USA et en Europe, le bénéfice par action est attendu en progression de 0,50 dollar pour 2015. Un point bas pourrait avoir été atteint sur la marge du groupe dans sa production d’acier au 1er trimestre.

Afin de continuer à faire baisser son endettement, qui n’a jamais été aussi bas depuis le début de la crise, et dégager à moyen terme 150 $ d’Ebitda / tonne d’acier contre 90 actuellement, l’aciériste entend diminuer de 15% ses coûts dans la production minière et améliorer sa compétitivité aux Etats Unis. Ses investissements ont été réduits à 3 MD$ et les dépenses d’intérêts sur sa dette à 1,4 Md$. ArcelorMittal compte bénéficier du renforcement de la demande d’aciers plats au carbone, à forte valeur ajoutée, notamment dans l’automobile en Europe et aux USA, des produits pour lesquels il est leader mondial.

Certes, son environnement reste difficile et les avis sur son possible redressement sont très partagés mais l’actif net d’ArcelorMittal représente 20 euros par action.

Analyse technique

La traversée du désert  du sidérurgiste se reflète dans ses cours qui, depuis juin 2008 (point haut du 2 juin à 56,464 euros),  ne cessent de se détériorer.

Pourtant, depuis septembre 2011, le titre ArcelorMittal  tente de se stabiliser à l’intérieur d’un range relativement large entre 15,90 et 7,60, des fluctuations qui, depuis juin 2014,  se sont resserrées entre 11,50 et 7,60.

Graphiquement, la dynamique reste baissière. Néanmoins, la perspective d’une amélioration économique mondiale portée par l’intervention des banquiers centraux  milite pour la reprise d’une tendance plus favorable.

Dans ces conditions, on peut imaginer deux scénarios.
Le premier scénario consiste en un Achat stop à 10,70 (Stop de protection à 10,05) avec un objectif estimé à 12,15 et le deuxième scénario en un Achat sur repli à 9,10 (Stop de protection à 8,55) avec un objectif à 10,70.

Dans le 1er scénario, le potentiel de gain serait de 13,55 % contre un risque de perte de 6,46%. Dans le 2ème scénario,  le potentiel de gain serait de 17,58 % contre un risque de 6,43%.